6月18日，京东的店庆日，也是京东主导的B2C网络促销购物狂欢节。今年京东商城的主题是“购物大趴·全品省不停”，然后在这个大趴来临之际，京东似乎又迎来了上市之后至关重要的第一次大考。

时间回溯到今年3月，京东Q1净营收达到￥226.57亿。虽然净营收较去年同期￥137.25亿增长65%，但净利润亏损￥37.95亿，高达16.7%的亏损率为京东自身两年之最。4月，京东对外宣布联系董事长赵国庆卸任，京东商城COO沈皓瑜升任CEO，全盘负责零售业务。这标志着腾讯战略入股京东后新业务架构调整的完成以及包括拍拍及金融事业部的全面集团化整合。京东集团业务一拆为四，下设两个子集团公司、一个子公司和一个事业部：京东商城集团、金融集团、拍拍网（子公司）和海外事业部。5月，京东IPO招股书中则披露，2014年Q1刘强东获得京东集团赠与的约6.06亿美元（约合36.70亿人民币）的股权奖励。5月21日，京东以每股19美元发行价IPO成功，登陆纳斯达克，并成为迄今为止在美国资本市场获得最大额IPO的中国公司。由于近期美国资本市场对中国概念股的追捧，京东的股价上市之后一路暴涨。唯品会目前的市值为55亿美元左右，资本市场按照京东交易额8倍于唯品会的数据，迅速将京东的估值推高到380亿美元以上。

美国投资机构ABR Investment Strategy更发布报告，将京东比作中国版亚马逊，并用了亚马逊的倍数对京东进行估价。亚马逊目前的市值为1657亿美元，是其2015年预期营收的1.4倍，2015年预期自由现金流的25倍。京东商城的估值倍数较亚马逊折让50%－30%，以其2017年的预期营收和自由现金流估算，给出了310亿-440亿美元的估值。然后实际上，京东与亚马逊的商业模式截然不同。亚马逊目前的盈利点来自于第三方平台的服务佣金、云计算、数字出版、广告收入和仓储物流服务。亚马逊2013年的745亿美元的营收里面，有135亿美元来自服务营收（包括第三方平台佣金、数字出版和仓储物流服务），占比达18.2%。此外，亚马逊云计算服务的营收在2013年也达到了38亿美元，互联网广告业务营收也在10亿美元级别。数字出版、现在零售及云服务的垄断性地位及良好现金流，决定了亚马逊高额的远期价值及资本市场估值。而京东实际上在运营层面则完全不具备这些特点，本次资本推高估值，更像是华尔街借着中国概念股这一资本热潮的炒作。我们可以对比一下京东(JD.O)与另外两家赴美国上市的中国电商企业当当网（DANG.N）及唯品会（VIPS.N），这些自身经营状况相差很多的企业的股价波动方向和时间几乎如出一辙，更验证了美国资本市场对于中国电商概念股整体炒作的可能。

回想一下2010年12月当当网顶着中国第一B2C企业在美国上市，首日收盘价29.91美元，较16美元发行价涨87%，无限风光。然而上市之后的三个月时间内，因为资本市场的监管、投资人的盈利要求以及以京东引发的B2C价格战，当当网的股价一路暴跌几乎腰斩。三年之后的今天，京东IPO成功，面临同样的局面，作为昨日的价格战发起者的京东，以及由自己一手创造，并影响到整个中国B2C电商生态的618，又会作何感想？新一轮的价格战会再次打响么？京东上市后迫于资本市场的压力是否还能继续赔钱运营？还未上市的阿里巴巴是否会以618价格战作为一个突破口对京东进行压制？京东能否在经历价格大战后从收入角度证明给资本市场看，之前近400亿美元的估值不是虚高？资本市场会不会在京东因价格战出现亏损之后效仿当年做空当当一眼做空京东？面对即将上市的阿里巴巴，原有估值体系是否会被打破？2014财年，阿里旗下的天猫总GMV达5050亿人民币，淘宝总GMV更是高达1.172万亿元人民币。对比京东商城的11255亿，按照同一个估值模式，1个天猫=4个多京东，1个淘宝=9个多京东，那么整个阿里集团应该估值在20个京东左右。这一计算方法，阿里巴巴原本1000亿美金左右的整体估值，对照目前京东300-400亿的估值，则将暴涨到8000亿美金。这一估值差距证明了目前京东的估值模式是有巨大问题的。而这一问题，是否会对京东估值产生重大影响，尚未可知。